影子银行高速增长存风险 金融动荡将诱发房价跌

　　国务院日前发布了《国务院办公厅关于加强影子银行监管有关问题的通知》(107号文),其中明确了影子银行定义、其高速增长的原因、各类金融监管部门与地方政府的责任,以及旨在限制影子银行信贷风险和杠杆、改善影子银行活动透明度和统计测算方法的政策指引。

　　基于此，《新华有约》第十期论坛邀请了央视财经评论员、重阳金融研究院高级研究员刘戈和宏源证券业务董事、固定收益总部首席分析师范为，一起为大家解读加强影子银行的监管对金融及房产融资的影响。

　　影子银行高速增长存风险 影子银行资金投向房地产

　　在谈到107号文释放了一种什么样的信息时，刘戈解释道：影子银行其实讨论的很多，到底影子银行有多深，有多少钱，其实这是一个未知数。如果变得十分清晰，那就不叫影子银行了，正是因为不清楚，所以公众对影子银行有一种忧虑。从监管部门而言，把这件事重视起来了。但是长期以来，由于它是影子银行，所以我们对它关注的系统性还不够，现在需要非常认真、非常全面的、非常深入地关注和研究，影子银行到底存在什么样的风险，这是文件出台的意义。

　　范为认为：关于107号文的出台有一个很长的背景，就是在我们国家利率市场化的过程中，影子银行的出现有它的必然性，无论地方政府还是工业企业、地产企业他们的投资都需要资金的支持，在传统的银行、证券支持不能满足，它的出现是有自己的必然性，但是在出现过程中增速非常快，比传统的银行要增速更多。在这样大的背景下，相关的监管部委，比如人民银行、证监会都有关注，但是影子银行跨了金融部门，并不是金融一个系统、证券一个系统，是跨部门，任何一个部委出台政策都有局部性和片面性。在这个大背景下，由国务院出台这个文件是非常有必要的。

　　影子银行活动在高速增长，其高速增长是否会对金融产生不良影响？范为讲到：金融的融资增速如果能够和实体经济增速的速度匹配，我们就认为是合理的。金融就看M2，实体经济就看GDP，如果M2增长和GDP的增速差不多这个增速是合适的，而且是可以持续的。就像两架马车，如果M2增速比GDP增速高很多，第一会引发通货膨胀，第二它是不可持续的。关于M2和GDP的比值实际上也是现在广为媒体诟病的一个问题，如果同样具体在影子银行的角度来看，比如固定资产投资增速每年大概20%左右，影子银行的增速远快于固定资产投资的增速。因为影子银行投向到地方政府，也有可能投放到房地产企业，但是绝大部分都到地方政府和房地产企业，以地方政府来看，上个月审计署出台的地方政府的债务规模，在量上是可控的，如果看增长速度是非常快的。2004年地方政府的债务余额只有1万亿，在2007年只有4万亿，到了2010年底规模就上升到10.8万亿，再到2013年6月底接近18万亿。比这个绝对规模更让人担心的就是增长速度，同样影子银行也是这样，如果继续增长下去，将会成为解决不了的问题。

　　刘戈认为除了量以外，所有的影子银行都向一个领域集中，就是房地产。如果讨论一个理想的状态，这些影子银行里面的钱有的拿去买电视，有的拿去上学，有的投入高科技企业，如果这样可能多一点、少一点都是经济发展的需要，现有的银行体系不能满足很多人的创业需求，未必不是一件好事情。但是现在看起来不是这样，所有的钱，地方债的钱去干什么去了，可能包装在一个文化项目里面，一个市政项目里面，深究就会发现是房子和土地。可能有一部分小企业的确拿这个钱去做流动资金，但所有的抵押物、标底物，所有的项目都是房子和土地。累计的风险有多大，这才是真正可怕的地方。一旦房子价值下降，会不会出现多米诺骨牌的效应。现在温州和鄂尔多斯已经出现这个问题，看起来是一个建设问题，实际上是一个金融问题，就是因为当时钱那么多，大家通过各种方式，民间的借贷、高利贷，拿出来的钱都买房子，一旦房子价格下跌，所有的链条都断掉了。影子银行真正的风险，一个是在量上，一个是过于集中。

　　影子银行匹配影子经济 金融革新应循序渐进